大发快3一分钟规律:行业景气低点已过 造纸板块具备看涨期权效应-五寨新闻

                                            大发快3一分钟规律:行业景气低点已过 造纸板块具备看涨期权效应-五寨新闻

                                            大发快3一分钟规律
                                             

                                            【刘涛为胡歌庆生】

                                            即便明年经济回暖或存变数﹡∟〇,但目前纸价、吨纸利润、纸企估值◇〇,大抵上都处于上一轮造纸行情启动前的低点π,实际上现在布局的赔率和胜率都是很高的△。一定程度上∟☆,我们完全可以把对纸企的投资看成是明年经济回暖的看涨期权◇。

                                            总体而言﹡♂,造纸并非一个优质的赛道⌒⊙,它的未来很可能重演过去坎坷发展的历史♀▽〇,因此从投资角度讲∟〇↑,长期可能不是一个很好的配置对象﹡。

                                            大发快3一分钟规律

                                            短期调整到位⊿□⌒,看涨期权效应明显对于周期股来说♀,长期的不确定并不代表任何时候都不值得投资⌒。事实上♂,在上一轮2017-2018年的纸品牛市中∟▽⌒,纸企龙头大多在短短1年的时间里就上涨了超过1倍☆▽,其中玖龙涨了约200%∟♀〇。

                                            随着股价的上涨□,近期看多造纸板块的声音也逐渐多了起来♂。市场主流观点认为⌒┊∟,目前纸企行情的推力来自于潜在盈利的改善△△,这一改善的根源则来源于纸价的持续回暖以及木浆价格的回落π↑♂。对于这个观点┊⊿┊,笔者是持怀疑态度的∟◇。

                                            长期成长存不确定性为何纸企增速如此缓慢♀┊,主要可以从两方面来理解:一方面△∟,也是最主要的方面♂⌒,造纸行业是一个高度依赖上游原材料的行业△△。造纸企业的成本构成中?♂,废纸及木浆通常能占到75%-80%△♀,我国在这两大原材料领域并不存在资源优势(或出于保护资源需要不鼓励大规模开发)△┊□,因此每年需大量从海外进口废纸及木浆△,根据笔者的统计┊↑□,废纸、木浆的进口依存度分别高达35%、70%♂?,上游原材料环节有很大的议价权♀⊿。与此同时▽,各家企业出品的纸品往往同质化▽△♂,造纸企业无法形成品牌壁垒┊▽〇,只能靠规模效应比拼成本优势?↑☆。

                                            大发快3一分钟规律

                                            布局有扩张能力的纸企近几年无论是制浆还是造纸方面?∵◇,太阳纸业的产能都是持续扩张的∴♂∟,当前就能清晰地看到公司未来三年的产能投放节奏∵。一是国内20万吨的针叶浆项目⊙,预计将于今年底投产;二是45万吨文化纸项目◇,预计将于2021年投产;三是老挝80万吨箱板纸项目↑□,预计也将于2021年投产⊿□。

                                            如此的商业模式♂,决定了造纸是一个被上下游夹击的“中间环节”□△,天然难以分享到行业成长带来的超额利润♂。

                                            在国内增加产能难度较大的背景下┊☆﹡,近年来各大纸企纷纷动起了出海的念头∴〇,其中↑,以玖龙、山鹰为代表的收购派并购了欧美的纸浆厂以获取外废原材料□⊿♂,以理文、太阳为代表的建厂派陆续在东南亚进行产能建设♀∵∟。但海外项目终究有较大的不确定性⌒,诸多项目的投产一拖再拖⊙〇,实际运营成本也远高于原本预估的情形↑♂┊。

                                            大发快3一分钟规律

                                            另外∵,近期浆价的回落核心原因在于前期库存的积压∴∵,经过两三个季度的消化∴,目前库存已趋于合理△。浆价与纸价的剪刀差预计会逐步得到收窄∴,历史上二者基本上走势也是一致的↑﹡∵。

                                            的确↑,随着文化纸和包装纸进入传统旺季∟,纸企陆续发出了提价函♀↑∴,但从过往纸价的走势来看⌒☆▽,大级别的行情往往需要需求端的共振才会发生∟〇,比如2008年的四万亿、以及2017-2018年的库存周期⊿。在当前经济复苏羸弱的大环境下⊙∵◇,这种持续性的提价大概率很难持续△♂⊙。

                                            但值得一提的是⊙♂,考虑到造纸对上游较为依赖∵◇♂,且环保政策下产能难以持续扩张◇△,纸企长期成长可能有较大的不确定性△∴△。

                                            大发快3一分钟规律

                                            整体来看∴,到2021年∵,太阳整体的造纸产能将达到550万吨π,对比2018年300万吨的水平有大幅的增长⊿□△,这在整个纸品行业来看都是比较难得的⊿。

                                            本文由大发快3一分钟规律编辑发布!

                                            猜你喜欢: