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                                                    亿博平台:睿璞投资蔡海洪:投资只看"两个好" 无需猜宏观和大市-区块链资讯

                                                    最新资讯 2019年08月18日 17:40

                                                    睿璞投资蔡海洪:投资只看"两个好" 无需猜宏观和大市-区块链资讯

                                                    睿璞投资蔡海洪:投资只看

                                                    【冰激淋引起的血案】

                                                    他们有自己独特的投资清单△,其中一条是安全边际┊〇,也就是个股的配置比例要根据胜负的概率⊿﹡π,比如价值100元的公司☆,如果能在50元买到⊙,那就是很高的安全边际或者说胜率很高☆,值得重仓∴∟▽,如果是70元买到□,那就配置相对较轻▽↑〇,如果只能90元以上买到◇〇,那就不投资┊♂□。按照这个体系⊙,他们的重仓股表现较平稳π,很少会跌破成本价∴﹡,最大风险无非是买的步骤慢一些、或者涨得比较慢□∟,价值回归的时间从2年变成3年□。

                                                    投资看两个:好生意⊿♀┊,好价格蔡海洪是个纯粹的价值投资者☆。市场上有不少遵循巴菲特价值投资体系的人♀,但每个人的理解角度都不大一样▽⌒。蔡海洪侧重于好生意和好价格∟▽⊿。

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                                                    不求规模π,打造精品私募公募10年∟▽,蔡海洪坦陈⊙,“奔私”主要还是想真正地按照自己的理念、方法来做投资⊙,想更纯粹地做投资▽♂♂。在私募我们的目标比较明确∟?♂,就是要努力给客户在中长期的时间内创造比较不错的绝对回报⊙,同时承担相对较低的风险∟♀。

                                                    阅读非常重要能帮助标准的确定如何认识到要有这种中长期思维◇?蔡海洪坦言⌒〇∵,阅读是非常重要的♂┊♂,但很多人会忽略ππ△。“做投资、做研究的人△∵◇,会忙于各种事物∟ππ,这相当于拿了刀就直接去砍柴□﹡♂,不想去磨刀▽◇。阅读是“磨刀”的过程↑,知识是有复利的⊿,认知水平最终决定了投资水平∟◇□。先了解清楚国内外的投资历史、企业的发展历史◇⊙,知道哪些投资方法或者企业战略是错的⊙┊﹡,哪些是对的⊙☆□。了解越多﹡♀,会对一些事情越淡定〇☆。”

                                                    “为什么只考虑三、五年┊?∵?因为更长的周期只能相信护城河、商业模式这些定性的分析□。不能假设一个企业一直就是20%的增长∵,这几乎不可能发生⌒◇∟。像美国那么多年能连续十年20%增长的企业属于凤毛麟角?,又恰好被你发现了↑⌒,这个概率就更低♂〇。” 他同时表示∵⊙∟,做投资要做预测┊♀,同时也要做检验△。三年、五年的预测是可检验的⊿▽⊿,但如果说个50年、100年♀☆,预测的人都不在了⌒,这种是没有意义的π♂⊙。

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                                                    第三♂♂,护城河∴π,他表示☆,他投任何公司都要看有无独特之处∴,包括无形资产的品牌、特许经营权、 成本优势等﹡。

                                                    蔡海洪告诉记者△⊿,自己主要看四类书:一是投资类的∵,最多还是巴菲特的年报、股东大会的问答、巴菲特的传记等;一类是商业模式类的△△,包括企业家的自传⌒△,讲管理、战略、市场;一类是思维方式类的♂∵∵,包括心理学和商业思维的书┊,因为投资需要做判断┊,该怎么思考问题◇♂▽,是对思维方式的考验;最后一类是历史类的书⊙♂。

                                                    在第六届中国基金业英华奖评选中◇?♀,蔡海洪荣获“三年期最佳私募投资经理”称号▽,同时接受了本报记者的专访▽♂,首次详细地分享了他的投资理念、操作思路∵∵☆,以及他奔私的原因、深刻的感悟等∵┊↑。

                                                    “奔私”后蔡海洪表示♂,主要有两个比较大的感受:一是投资更加聚焦〇∟,“专心做投研∴,主要时间花在阅读和调研上π↑,同时建立较高效的筛选体系∴∵,会筛选好生意∟,不是好生意的可能就不看↑∵,目的就是聚焦、做深度?⊙。”二是方法不断进步♂,投资更加纯粹⊙。

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                                                    比如2015年◇,对于价值投资者而言是一个很大的挑战π∟。他表示π⊿π,当时基于长期的思维方式、核心竞争力、安全边际等条件来找公司的□,投资的的收益率可能只有20%、30 %♂,但通过跟热点、做趋势的投资方法收益率翻倍都很常见﹡┊∟。那种压力会使得很多基金经理、研究员都改变他们原来的投资理念和方法♀⌒。

                                                    他坦陈△π♂,自己也更倾向于通过逆向投资去买好公司〇,“大部分时间﹡,我们是通过与好公司一同成长来获利;而当出现暂时性麻烦时〇♂⊙,我们就希望重仓持有这家公司♂。”

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                                                    他指出⊙♀,那些能从2015年度投资业绩落后中熬过来的价值投资者?π∟,这三年表现都非常好┊,因为在当时压力下敢于坚持♂∴,动作没有变形π△,所以这几年得到了回报?〇。

                                                    关于“时间的朋友”◇∴,他进一步表示□∵⊙,有些行业变化很快☆,如电子、手机等行业;但有些行业就能持续几百年不变⊙,主要分两类◇♂,一类是消费品♂∴π,如白酒、调味品、白电☆?┊,个别2B企业;一类是Know how(技术诀窍)积累较多的工业制造业?,如巴菲特投资了一家以色列金属切削刀具生产厂家ISCAR﹡,刀具的制作原理很简单♀,但工艺要实现ISCAR的水平和效率却很难↑♂π。“我们要找的就是这样的好生意□。”

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                                                    他强调□↑,因为投资是面向未来的事情□△,一定要在事先就把这些问题都考虑清楚↑┊。蔡海洪也表示♀∵↑,不主动追求规模☆。“我自己的一个理念↑♀↑,假设我们有80分的能力△⊙⌒,就做60~70分的事情〇⊙□。专注做投研♂π,不在其他事情上花费太多的精力↑♂∵。比如要扩很大规模的话☆♀,那我肯定需要做很多路演π♂,这就会挤占我的投研时间┊□。那我宁可选择做投研〇◇▽,把产品做好了?∴﹡,让规模自然增长∵,无非就是慢一点∟。”

                                                    如何做到不被市场情绪、外界压力所改变?﹡↑?蔡海洪表示♀π,核心还是中长期的思维方式↑∟◇。“投资本来就是应该等同于买企业的所有权┊↑,通过企业的成长来获利◇⌒☆。所以我们买股票之前♀,事先就要想清楚:假设这个市场没有交易的话┊,敢不敢拿⊿▽?如果敢拿﹡☆,这是三、五年的事情◇♂□,那就不应该每天受到各种情绪的影响⊙π。”

                                                    蔡海洪希望睿璞投资成为一个有特色、精品类的私募♂⌒π,团队会坚持单纯的价值投资风格⌒☆,坚持中长期思维方式π♀,把这种风格做到极致〇。他期待自己能跟巴菲特和芒格一样做到八九十岁∵,“因为还要做四十多年↑♂⊿,也不着急这一两年扩规模△♂〇,特别是公司已经进入良性循环的发展阶段⌒◇∟,因此可以不在意规模π▽,而专注于投资▽∟∟。”

                                                    第四∴⊙,好的生意模式会是时间的朋友┊,即生意模式能持续10年、20年甚至上百年不变的公司▽▽⌒,一般都是好的生意模式☆〇。

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                                                    坚持中长期思维蔡海洪的产品净值整体呈现向上趋势♂┊□,期间即使有较大的回撤♂△〇,也会迅速反弹▽┊。对此◇♂π,蔡海洪表示没有做特别的操作〇,坚持自己的判断“扛”过去⊿⌒。

                                                    那个时候就要有一种信念来激励自己?△♂,阅读的好处在于能使人静心♂,能帮助人确定评判的标准♂,知道什么是对的、什么是错的﹡π〇,而不是单纯根据结果来评判自己或别人?⊙。

                                                    而在可预见的三五年里▽,他们看多的是B2C行业﹡,具体包括大消费、金融和互联网等子行业△♀,同时关注一部分具有核心技术优势的制造业⊿〇♂。

                                                    优秀的投资人要不断学习+独立思考的能力在蔡海洪看来∟♂,一个优秀的投资人要保持不断的学习∴,这样才能够不断的进化♂☆┊,他告诉记者∟?,睿璞投资对所有员工有一项硬性要求┊?,就是每人每年的阅读量﹡☆?,其中投研的要求是一年30本书⊙〇。

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                                                    针对目前市场呈现出较悲观的这种局面∟,对他而言就是捡漏的机会⌒⊙。“我们最怕市场一直在涨☆﹡π,特别是当有新的投资资金∟◇△,一直上涨的话我们用好价格买就比较困难了﹡♀⊿。”

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                                                    与其他私募不同的是□,蔡海洪会有意避免直接接触客户△。“一是我要创造条件♂♀,让投研相对独立、专心;二是客户需求会很多?⊙,不可能都满足↑▽♂,特别是一些短期的收益诉求﹡?▽,会影响我们投资的心态♂♀。理想的状况是获得长周期的资金▽。”

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                                                    不判断市场追求可量化、可验证的指标蔡海洪表示从不判断市场∴⊙,但会判断个股的性价比∴□。“如果我判断对了这几年的指数(下跌)而不去投资〇,那我也错过了投资机会⌒⊙△。 所以我们基本不去做这些判断⌒。核心还是判断好生意♀∴π,做长期跟踪、研究◇。一个公司便宜的话π,我们就会拿着♂。当公司股价上涨太多超过了我们的估值上限┊,我们也会抛⊿。如果没有合适的股票♂◇,我们的仓位会低一些;有合适的我们就会一直维持比较高的仓位∟。”

                                                    他分析⌒,“好生意”主要是有四个关键因素:第一〇?⊿,从财务的角度要满足两个条件☆⌒♀,一是有长期稳定的、相对比较高的资本回报∵♀↑,二是好的自由现金流♀↑┊。第二▽,从产品、服务的角度⊿⌒,巴菲特说要满足三个条件就会享受经济特权♂▽?,享受比较高的资本回报:一是产品是消费者需要、渴望得到的↑⊙,二是没有相似的替代品∵?,三是工序不太受价格的影响♂。

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                                                    他认为一个优秀的投资人还要有独立思考的能力┊,不能人云亦云♂。“在这个行业我见过的人比较多?,很多人在面临业绩、领导评价等一些压力的情况下〇,容易走形♂,失去独立思考的能力”▽。独立思考是一种思维方式△,是投资中的至关重要的一项能力┊◇⊙。

                                                    他表示﹡,遇到较大回撤时∟,就不断地检查持有的公司基本面有没有问题∴〇⊿。如果基本面没有问题、研究流程也做到位∟⊙,就不需要调整♂,投资无法避免短期的波动♂▽♂。“今年5月份的回撤和随后的反弹∟△〇,就是遇到市场大跌⊿∵,我们判断公司基本面没有问题↑∴,因此没做操作扛过去了”

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                                                    而称他为“黑马”的原因不是说他风格激进△♂,相反◇▽∴,蔡海洪是一个十分纯粹的价值投资者☆〇⊿,同时非常低调⊙,很少接受媒体采访﹡♂□,近年业绩相对其他机构十分突出而“被黑马”了↑♂∴。蔡海洪有超16年的从业经历∟。2003年厦门大学硕士毕业后□,他进入招商证券做研究员⊿,2005年加入易方达基金□,开启了在公募基金10年的投资研究生涯↑〇♂。2015年8月∟↑♀,蔡海洪辞职创业⊙∟,成立了睿璞投资∵△。

                                                    “比如别人赚100%♂♂,你赚20%▽〇♂,从结果上他是对的⌒,但实际上需要了解他实现100%的路径是什么〇∵? 是在正确的路径做了正确的事情⌒π?还是用错误的方式得到一个很好的结果⊙♀▽?你要了解这些∟,需要建立在大量的阅读上⊿﹡,建立一套科学的、合理的评判标准⊙♀∵。如果判断赚20%的是合理的⊙↑♂,赚100%的只是一种幸存者偏差?﹡,那你就没必要为这个落后去感到焦虑▽♂,你要接受这种现实?♂☆,包括我们这几年虽然业绩比较好∵┊∵,未来也会碰到这种某个阶段不顺的问题∴,没有一种方法能在每个阶段都能战胜市场↑。”

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                                                    在好生意的基础上♂﹡π,蔡海洪还看重好价格∟﹡,巴菲特曾表示∟,当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时⊿,一个绝好的投资机会就悄然来临∵△。比如巴菲特投资可口可乐∴↑↑,抓住的是87年的股灾和多元化的市场危机的低谷;投资盖可保险◇□⊿,抓住的是76年盖可保险陷入经营困境的机会♂♀。国内很多企业在发展过程中也会遇到问题∴,如白酒企业曾遇到过塑化剂的问题、三公消费限制的问题;伊利、双汇碰到过食品安全的问题♂♀∴。

                                                    睿璞投资蔡海洪:投资只看“两个好”﹡△,无需猜宏观和大市来源:中国基金报睿璞投资是这两年颇受市场关注的“黑马”私募♂,原因无他⊿┊⊿,业绩突出□。2015年的最后一天□▽〇,睿璞投资成立了首只产品□☆﹡,在A股震荡向下的这几年↑,其成立半年以上的产品都能给投资人赚取稳定的正收益△。睿璞投资董事长蔡海洪表示⊿,他不判断指数□◇﹡,“如果当时判断对了指数走势♂◇,不投资了↑☆▽,那可能就错过了100%的收益机会♀∟。”

                                                    具体如何做估值判断♂﹡?蔡海洪追求可量化、可验证的指标↑。对于比较稳定的消费品、制造业∟,只要用市盈率、自由现金流折现的方法□??,公司未来三年、五年的盈利相对好判断π△,再长的周期只要做一个保守的估计∵π,再将这些盈利或现金流折现⊙▽﹡。而有些行业太难研究清楚、属于能力圈之外的▽,他就不投了﹡△。

                                                    据介绍⌒△◇,他们投资相对集中♀∟,在行业上适度分散∴⊙,换手率则比较低π。重仓一家公司有一些硬性要求〇△,比如要持续三年以上的跟踪时间◇↑⌒,这样能保证所投资的公司落在自己的能力圈之内﹡∴,同时能观察到一家公司在不同经济周期或者不同竞争环境下的表现⌒◇☆。

                                                    上一页: 英媒关注美国公布免加税中国商品清单 下一页: 原本10月就要比赛 信息学奥林匹克联赛宣布暂停
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